بلتون: شركة ""OCI NV واجهت تحديات كثيرة ونتوقع استمرار نموها

قال تقرير لمركز بحوث السوق التابع لشركة بلتون إن صافى الأرباح المعدلة لشركة OCI NV للعام المالى 2013 وصلت 159 مليون دولار بنمو 162% عن العام الماضى.

وسجلت شركة OCI NV نتائج أعمالها عن العام المالى 2013 بصافى أرباح 295 مليون مقارنة بخسائر 1888 مليون دولار فى 2012، إلا أنه بعد تعديل تلك القيم (تعديلها طبقاً للأعمال غير المتكررة) فإن صافى الأرباح يصل إلى 159.4 مليون دولار مقابل 60.9 مليون دولار المحققة فى 2012.

وقال التقرير إن 8% نمو فى ربحية الشركة المعدلة قبل خصم الأهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب بدفع من نمو الإيرادات رغم انكماش الهوامش بـ 100 نقطة أساس، وعند استبعاد التكاليف غير المتكررة والمتعلقة بتوكيلات الاكتتاب العام لسورفرت وبيومونت تسجل الشركة ربحية معدلة قبل خصم الاهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب بقيمة 812 مليون دولار بنمو 8%.

كما أن نمو الربحية قبل خصم الأهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب مدفوع فى الاساس بالإيرادات المرتفعة فى قطاعى الأسمدة والإنشاءات رغم انكماش الهوامش بـ 100 نقطة اساس، لتصل هامش الربحية المعدلة قبل خصم الاهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب إلى 13%.

وأشار التقرير إلى أنه بالنسبة لقطاع الأسمدة فإن تراجع أسعار الأسمدة، واضطرابات إمدادات الغاز فى المصانع فى مصر، ومشكلات تصاريح التصدير فى الجزائر تهبط بربحية القطاع، ونعتقد أن العام المالى 2013 مثل تحديات حاسمة لقطاع الأسمدة لدى الشركة، إذ تراجعت أسعار الأسمدة النيتروجينية والتى تمثل الكتلة الأكبر فى منتجات أوراسكوم للإنشاء والصناعة (وخاصة اليوريا، الأمونيا، نترات كالسيوم الأمونيا، ونترات يوريا الأمونيا)، وخصوصاً فى النصف الثانى من العام.

ومع ذلك تمكنت المنتجات الكيماوية (الميثانول، والميلامين) من تحقيق نمو صحى على مدار العام، وتزامن التراجع فى أسعار الأسمدة مع معدلات التشغيل الضعيفة فى مصر فى شركتى المصرية للأسمدة والمصرية للصناعات الاساسية بسبب نقص الطاقة الذى تعانيه المصانع فى مصر.

كما تزامن ذلك مع المبيعات الضعيفة فى سورفرت على الرغم من التفويض الكامل للمشروع، إلا أن ذلك يرجع إلى رخصة التصدير الجديدة التى أصدرتها الحكومة الجزائرية العام الماضي، تلك الأسباب كبحت من الأثار الإيجابية لزيادة المنتجات الصناعية فى بيومونت والتوسعات فى مصنع نترات نيتروجين الكالسيوم لأوراسكوم للإنشاء والصناعة.

أما قطاع الإنشاءات فإن تضمين نتائج أعمال ويتز فى نتائج الشركة المجمعة يقود الإيرادات وهوامش الربحية قبل خصم الأهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب مازالت مخيبة للآمال.

وارتفاعات الإيرادات من الإنشاءات على مدار 2013 بنسبة 23% لتصل إلى 3.5 مليار دولار مدفوعة فى الأساس بتضمين نتائج أعمال شركة ويتز ومقرها أمريكا فى نتائج الأعمال، وكان هامش الربحية قبل خصم الأهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب لقطاع الإنشاءات مخيب للآمال بعد أن وصل 3.7% خلال العام، منها 2.8% فى النصف الثانى من 2013 وذلك بسبب الظروف الصعبة فى مصر وخاصة مع فرض حظر التجوال والذى خفض التشغيل بـ 60 يوم وذلك بجانب انخفاض الأعمال فى افغانستان.

ووفقاً لشركة أوراسكوم للإنشاء والصناعة فإن نتائج أعمال عام 2012 شهد تعديلات نتيجة التغير فى التجميع لبعض المشروعات المشتركة إلى جانب نقل بعض الأرباح من العام 2012 إلى 2011 ليصل هامش الإنشاءات فى 2012 إلى 1.9%، وعلى الرغم من التغير فى المعالجة المحاسبية والتى أدت إلى تحسن فى المقارنة السنوية فى أعمال الشركة إلا أننا مازلنا قلقين حول مستويات الهوامش الحالية والذى يسلط الضوء حول قدرة الشركة على تحقيق هوامش قرب مستوياتها الارشادية عند 7-8%.

وحصلت الشركة على مشروعات جديدة بقيمة 2.8 مليار دولار والتى تعتبر من أقل السنوات لدى الشركة لتنهى الشركة العام بإجمالى أعمال بقيمة 5.9 مليار دولار بتراجع 16% مقارنة بالعام الماضي، تمثل المشروعات فى أمريكا ومصر الحصة الأكبر من محفظة الأعمال المتراكمة حيث يستحوذ كل سوق منهما على 25%، وتمثل المشاريع فى منطقة الشرق الأوسط مجتمعة حوالى 33% وأوروبا 13%.

كما أوصى مجلس الإدارة بعدم توزيع أرباح عن 2013، أوصت إدارة شركة أوراسكوم للإنشاء والصناعة باحتجاز التوزيعات خلال العام الحالى من أجل تمويل احتياجات النمو المستقبلية.

وتضمين سورفرت فى نتائج الأعمال المجمعة يدفع صافى الديون للارتفاع بنسبة 15%، بعد أن قامت شركة أوراسكوم بتضمين شركة سورفرت فى القوائم المجمعة أصبحت تحتسب 100% من الديون فى قوائمها، لذا وصل صافى الدين فى العام المالى 2013 إلى 3.8 مليار دولار بنمو 15% مقارنة بالعام الماضي، تستحوذ شركة سورفرت وشركة IFCO على 48% من تلك الديون، على الرغم من عدم مساهمة تلك الشركات فى الأرباح وخاصة أن أيوا للأسمدة مازالت فى مرحلة الإنشاءات فيما ساهمت سورفرت بالسلب للربحية قبل خصم الأهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب لعام 2013 نتيجة المصاريف غير المتكررة والمتعلقة بالتفويض.

وأوراسكوم تطعن على الضرائب وجلسة الاستماع المقبلة يوم 28 مايو، بعد أن حكم المدعى العام بتبرئة الشركة من قضية التهرب الضريبى فى فبراير 2014، قامت شركة OCI SAE وهى شركة تابعة لشركة OCI NV بالطعن وتم تحديد الجلسة يوم 28 مايو، حيث إنه فى ديسمبر 2013 تم تسجيل 673.7 مليون دولار التزامات على الشركة فى صورة ضرائب مستحقة لحين صدور حكم نهائي، إضافة إلى ذلك تم تحويل بعض تلك الالتزامات إلى قائمة الدخل لعام 2013 منها تكاليف فوائد غير نقدية بقيمة 73.3 مليون دولار ومكاسب من العملات الأجنبية بقيمة 88.3 مليون دولار.

مازلنا نحمل نظرة إيجابية على نشاطى الأسمدة والكيماويات بدعم من العوامل أهمها، زيادة قدرة شركة سورفرت على مدار 2014، الانتهاء من أعمال التوسيع فى شركة بيومونت بنهاية العام، عمل أيوا للأسمدة فى الربع الأخير من 2015، 4) بداية عمل مصنع ناتجازولين فى الربع الأخير من 2016 وهو مصنع الميثانول بطاقة إنتاجية 1.75 مليون طن سنوياً والذى تم الإعلان عنه مؤخراً.

ولفت التقرير إلى أن قصة نجاح مجموعة أوراسكوم للإنشاء والصناعة مازالت مستمرة، مع التركيز على تسيل الغاز الصخرى الموجود فى السوق الأمريكى ومنتجون اخرون منخفضى التكلفة فى الجزائر ومصر، إذ تمكنت المجموعة من وضع نفسها فى مركز جذاب عالمياً فى منحنى التكلفة، إلا إننا مازلنا قلقين من قطاع الإنشاءات نظراً إلى عدم تجميع شركة بيسكس فى الوقت الذى تواجه فيه الشركة تحديات فى تأمين الحصول على مشروعات جديدة.

كما أن الهوامش المنكمشة فى قطاع الإنشاءات بصفة عامة، وخاصة مع تجميع شركة ويتز، نقوم حالياً بتحديث نموذج التقييم من أجل احتساب التطورات الأخيرة.