"اتش سى" توصى بشراء سهم "العز للحديد"

أكدت شركة "إتش سى" توصيتها بشراء أسهم شركة العز لحديد التسليح، مؤكدة أن السعر المستهدف للسهم على أساس إجمالى صافى التدفقات النقدية يبلغ 19 جنيها بارتفاع نسبته 30.2% عن السعر الحالى. وأشار تقرير لإدارة الأبحاث فى شركة اتش سى إلى أن أى تغيير إلى الأعلى أو انتعاش فى قطاع البناء والتشييد، سيكون من أهم العوامل المساعدة لتحسن سعر السهم، موضحا أن سعر سهم العز لحديد التسليح ارتفع بنسبة 15.8% مقارنة بسعره فى 6 أغسطس الماضى، نتيجة لزيادة السعر العالمى للبيليت وزيادة أسعار البيع المحلية.

وأظهر التقرير أنه رغم توقعات إتش سى بأن يكون الربع الثانى من عام 2009 أضعف من الربع الأول نظرا لانخفاض الأسعار، إلا أن الإيرادات ارتفعت عن التوقعات بنسبة 10% نتيجة لارتفاع حجم المبيعات بنسبة 15.4% عن المتوقع، حيث بلغ إجمالى مبيعات الربع الثانى حوالى 1.047.000 طن مقابل توقعات ببيع 907.000 طن فى الربع الأول من العام نفسه.

وأوضح التقرير أن ارتفاع المبيعات يعزز رأى الشركة فيما يتعلق بنشاط السوق المحلية والارتفاع الشديد فى الطلب على الحديد بالسوق المصرية، مشيرا إلى أن متوسط سعر البيع للطن كان فى الربع الثانى من العام الحالى 2960 جنيها مصريا، متماشياً مع تقديرات الشركة بأن يبلغ متوسط سعر البيع 2950 جنيها. وبلغت المبيعات 3 مليارات جنيه فى الربع الثانى، مسجلاً انخفاضاً قدره 50.5% مقارنة بالعام السابق و12.8% مقارنة بالربع السابق. وأرجع تقرير إتش سى الانخفاض فى الإيرادات بصورة أساسية إلى عدة عوامل، منها انخفاض متوسط سعر البيع فى الربع الثانى إلى 2960 جنيها للطن مقابل 3170 جنيها للطن فى الربع الأول من العام نفسه و4920 جنيها فى الربع الثانى من عام 2008، بالإضافة إلى توقف إنتاج شركة عز لمسطحات الحديد منذ أكتوبر 2008، وتحقق دخل قبل الفائدة والضرائب والإهلاك والاستحقاق فى الربع الثانى قدره 459 مليون جنيه مصرى (انخفاض نسبته 67.8% عن العام السابق وزيادة قدرها 21.5% عن الربع السابق)، بما يتسق مع تقديرات شركة إتش سى التى بلغت 461 مليون جنيه.

وأكد تقرير إتش سى أن أداء العز لحديد التسليح كان قوياً على مستوى التشغيل ورفعت هامش الدخل قبل الفائدة والضرائب والإهلاك والاستحقاق إلى 15.4% فى الربع الثانى من عام 2009 مقابل 11.1% فى الربع الأول. وترجع زيادة الهامش فى المقام الأول إلى ارتفاع إجمالى هامش الربح الذى بلغ 13.7% فى الربع الثانى مقابل 9.5% فى الربع الأول من العام نفسه، حيث عانت الشركة من مخزون مرتفع السعر فى الربع الأول من 2009، موضحا أن الشركة حققت دخلاً صافياً قدره 35 مليون جنيه بانخفاض قدره 94% عن العام السابق و47% عن الربع السابق. وعلى الرغم من أن دخل الشركة التشغيلى كان قريبا من تقديرات إتش سى، فقد كان صافى الدخل أقل من تقديرات إتش سى بنسبة 62%.

وتعزى إتش سى هذا الاختلاف إلى خسارة ناجمة عن تغيير فى سعر صرف النقد الأجنبى بلغت حوالى 21 مليون جنيه مصرى فى الربع الثانى من عام 2009 مقابل أرباح ناجمة عن تغير فى سعر صرف النقد الأجنبى بلغ 83 مليون جنيه فى الربع الأول من العام نفسه. وهذا التذبذب فى الربح والخسارة لسعر الصرف لم يكن تشغيلياً، ولكنه كان يتعلق بالديون غير المسددة المستحقة على الشركة بالنقد الأجنبى.

وأشار التقرير إلى أن الخسائر فى سعر الصرف ترجع بصورة أساسية لارتفاع سعر الدولار مقابل الجنيه المصرى، خاصة أن قرابة 32% من الديون المستحقة على الشركة فى النصف الأول من عام 2009 كانت بالعملات الأجنبية. وتعمل حاليا إدارة شركة العز لحديد التسليح على الحد من ديونها المقومة بالعملات الأجنبية بتحويل معظم ديونها بالعملات الأجنبية إلى ديون مقومة بالعملة المحلية. وبالإضافة إلى ذلك، فبلغت نسبة حقوق المساهمين الذين يمتلكون أقل من 50% من أسهم الشركة 57 مليون جنيه مصرى وهو مبلغ يفوق تقديرات إتش سى بنسبة 40%. وهناك عوامل أخرى لهذا الاختلاف منها أن الإيراد غير التشغيلى يبلغ 2.7 مليون جنيه فى الربع الثانى من عام 2009 مقابل 21.6 مليون فى الربع الأول من العام نفسه.
ورفعت إتش سى تقديراتها لدخل عام 2009 بما يقرب من 3.4% لكى تضع فى الحسبان ارتفاع إيرادات الربع الثانى من 2009 ارتفاعاً أعلى من المتوقع وزيادة أسعار البيع بنسبة 5% فى شهر سبتمبر لتصل إلى 3000 جنيه، مقابل تقديرات إتش سى السابقة والتى تبلغ 2.850 جنيه، وتفترض إتش سى أن تظل أسعار سبتمبر كما هى طوال الربع الرابع.
وترى إتش سى أن الشركة ستستمر فى تحديد أسعار منتجاتها بسعر أقل من السعر المماثل للواردات وللمنتجين المحليين بغية الاحتفاظ بحصة السوق التى فقدتها فى أثناء النصف الأول من عام 2009 (كانت حصة شركة العز لحديد التسليح فى النصف الأول من عام 2009 تبلغ 37% مقابل 62% فى عام 2008)، ومع ذلك فخفضت إتش سى تقديرها لصافى الدخل بما يقرب من 27.6% بعد حساب الخسائر غير المتوقعة الناجمة عن أسعار الصرف الأجنبى فى الربع الثانى وعن هوامش الربح الأقل من المتوقع.

ورغم أن الدخل الصافى كان أقل من توقعات إتش سى بنسبة 62%، فلا تزال إتش سى تثق فى سلامة أصول وقوة سوق الصلب المصرى، لذلك تكرر توصيتها بشراء أسهم شركة العز لحديد التسليح.