"إتش سى": سهم "حديد عز" يتداول بأقل من قيمته

حددت شركة "إتش سى" القيمة العادلة لسهم شركة العز لحديد التسليح عند 17 جنيها، بزيادة 6% عن السعر الحالى، وذلك على أساس صافى التدفقات النقدية، موضحة أن هذا السعر يقل بنسبة 10.5% عن السعر المستهدف السابق الذى تم تقديره عند 19 جنيها.

وخفضت "إتش سى" توصيتها بشأن أسهم شركة العز لحديد التسليح من الشراء إلى الاحتفاظ، وأشارت إلى أن تقييمها الذى يعتمد على صافى التدفقات النقدية يقترح أن معظم الدخل سيأتى من شركة عز الدخيلة بنسبة 73% تليها شركة العز لحديد التسليح بنسبة 16% ثم شركة الحديد المسطح 11%، متوقعة أن سهم الشركة يتداول على مضاعف ربح 41.7 على أرباح 2010، وهذا أعلى بنسبة 51.7% من متوسط مضاعف ربحية القطاع.

وأشار تقرير لشركة "إتش سى" إلى أن الحافز الرئيسى لزيادة سعر سهم العز لحديد التسليح هو ارتفاع أسعار البيع، وانتعاش نشاط قطاع البناء والتشييد، وفرض رسوم مكافحة إغراق على واردات الحديد.

وأوضح التقرير أن عدم توازن سوق الصلب المحلى فى النصف الثانى من العام أدى إلى مراجعة الافتراضات لتعبر عن احتمالات أقل من المتوقع لشركة العز لحديد التسليح على الأمد القصير، وجاء تذبذب السوق فى النصف الثانى من عام 2009 نتيجة لعدة عوامل منها، تزايد الطلب بقوة فى أثناء النصف الأول من عام 2009 نتيجة لتناقص الطلب فى النصف الثانى من عام 2008 مما أدى إلى تراكم المخزون، وحدوث طفرة فى واردات حديد التسليح التى ارتفعت من 1% من إجمالى الاستهلاك فى عام 2008 إلى 45% فى النصف الأول من عام 2009، بالإضافة إلى التأخير فى توافق الأسعار بين المنتجات النهائية والمواد الخام.

وتعتقد شركة "إتش سى" أنه على الأرجح أن يستمر التذبذب الحالى فى السوق، على الرغم من أنه سيكون بقدر أقل فى الربع الرابع من عام 2009 والنصف الأول من عام 2010.

واحتفظت شركة "إتش سى" باحتمالات الطلب الكبير فى السوق المصرية، متوقعة أن ينمو الطلب بمعدل نمو سنوى مركب يبلغ 17.6% (تقديرات عام 2009- توقعات عام 2013) ليصل إلى 13.4 مليون طن فى عام 2013، مقارنة بما يقدر بـنحو 6.9 مليون طن فى تقديرات عام 2009.

وتتوقع شركة "إتش سى" أن تستمر أسعار حديد التسليح فى التعرض لضغوط لخفض الأسعار مشابهة لتلك التى أدت إلى الانخفاض الذى حدث فى الربع الثالث من عام 2009 والبالغ 2% نتيجة لاستمرار الاستيراد، ولذلك خفضت شركة "إتش سى" متوسط تقديرات أسعار شركة العز لحديد التسليح وأسعار ألواح الحديد بحوالى 2% إلى 6% (تقديرات عام 2009- توقعات عام 2013)، مما سيؤدى إلى تخفيض الدخل بنسبة تبلغ 4% فى المتوسط.

وأضاف التقرير أن أسعار المواد الخام، وخاصة الحديد الخردة ارتفعت فى الربع الثالث من عام 2009، مما أدى إلى تخفيض هامش الربح، لذلك خفضت شركة "إتش سى" هامش تقديرات الدخل قبل الفائدة والضرائب والإهلاك والاستحقاق بمتوسط يبلغ 400 نقطة قاعدية (تقديرات عام 2009- توقعات عام 2013)، ويقدر ارتفاع إيرادات شركة العز لحديد التسليح ودخلها قبل الفائدة والضرائب والإهلاك والاستحقاق بمعدل نمو سنوى مركب قدره 7.8% (تقديرات عام 2009- توقعات عام 2011)، وبنسبة 30 % على الترتيب.

وتعتقد شركة "إتش سى"، أن أى ارتفاع فى الأسعار سيكون مؤقتا وسيرتكز على تذبذبات أسعار الحديد الخردة، خاصة أنه من المتوقع أن يكون انتعاش الطلب فى الربع الرابع من عام 2009 منخفض إلى حد كبير.

وذكر التقرير أن مخاطر تقييم سهم الشركة يتضمن انخفاض إضافى فى أسعار البيع بدون انخفاض مماثل فى أسعار المواد الخام، بالإضافة إلى أى تأخير فى تنفيذ خطط الشركة للقيام بتوسعات مستقبلية.